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申万宏源从纳斯达克经验看新三板分层标准

2019-08-15 10:24:29来源:励志吧0次阅读

申万宏源:从纳斯达克经验看新三板分层标准 2017-05-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

创新层将大轮转,第一批创新层公司有1/3保层失败,第二批创新层公司超50%为首次进入。

股转系统发布2017年创新层挂牌公司初步筛选名单,入选公司共计1329家,其中原创新层公司为619家,新进创新层公司为710家。将离开创新层的公司为321家。分析分层标准与创新层公司的进出,可以发现:(1)满足标准二的创新层公司进层和离开的比例最高;(2)共同标准是保层的最大障碍,其中“最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”、“及时披露年报”、“合格投资者达到50人”是公司离开创新层的主要原因。

纳斯达克各层次市场的稳定性更高。2007-2016年间,纳斯达克三层次市场的公司数量变化幅度均低于25%,大大低于2017年创新层39.5%的公司增长比例。在纳斯达克市场内部,每年离开或进入各层次市场的公司数量,不高于对应层次市场挂牌公司的30%,除个别年份外,一般不高于15%,远低于2017年创新层的公司上下流动比例。数据表明,相对于2017年创新层的大轮转而言,纳斯达克各层次市场的稳定性都更高。

纳斯达克的初始挂牌标准:业绩和流动性并重。纳斯达克三层次市场的初始挂牌标准逐渐从高到低。但纵观三个层次的标准,可以发现:(1)业绩标准和流动性标准并重,不管满足何种业绩标准,都必须同时满足对应的流动性标准;(2)业绩标准主要包括盈利能力(净利润、税前营业利润)、持续经营能力(现金流、营业收入、经营时长)和资产规模(所有者权益、总资产、有形净资产)三方面;(3)流动性标准主要包括市场价值(市值、股价)、股东分散性(全体股东、最低拥有100股的股东、公众持股数量)和做市商数量。

纳斯达克的维持标准:更看重流动性指标。相对于初始挂牌标准,维持标准相对宽松得多,更看重公司的市场流动性,而较少关注公司本身的业绩。其中的市场流动性指标包括:所有者权益、市值、公众持股、公众持股市值、股价、股东数量和做市商数量。与公司业绩相关的指标只有总资产、总收入和净利润。

从稳定创新层分层的角度,对新三板分层标准的启示:(1)入选标准应以业绩和流动性并重,共同标准应包含流动性要求;(2)维持标准应以市场流动性指标为主,减少对公司经营业绩的要求;(3)增加差异化指标数量。纳斯达克每一套标准至少有6-7项核心指标,而新三板现行每套差异化标准仅有2-4项;(4)在将公司股东人数作为股权分散度指标时,不宜只计算合格投资者。

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